현대차 분석리포트

■ 최근 자동차 시장의 가장 큰 화두는 전기차입니다. 코로나19로 글로벌 자동차 시장이 약 20% 하락하며 침체를 겪고 있지만, 전기차 시장은 전년대비 7% 증가하며 부진한 자동차 산업에서 성장하는 모습을 보이고 있습니다. 특히 유럽은 2020년 엄격해진 co2 배출 규제 영향으로 2019년 대비 64% 증가하며 같은 기간 전체 자동차 산업이 30% 이상 하락한 것에 반해 큰 폭의 성장을 하고 있습니다. 이러한 유럽 시장을 필두로, 앞으로 전기차 시장 성장은 더욱 가속화될 것으로 전망되며, 2030년에는 자동차 시장에서 전기차의 비중이 약 30% 수준까지 증가할 것으로 예상됩니다.

■ 현대자동차는 2020년 3분기말 기준으로 글로벌 전기차 시장에서 전년대비 33% 증가한 6.1만대를 판매하며 market share 5.6%를 차지하고 있습니다. 이는 2019년 market share 4.5% 대비 1.1%pt 증가한 수치입니다. 코나 EV를 비롯해 현대자동차의 전기차가 글로벌 시장에서 인정을 받은 결과로 생각하며, 내년 출시되는 아이오닉 5를 시작으로 전기차 시장에서 현대자동차의 입지를 더욱 확고하게 할 것으로 기대됩니다.

■ 현대자동차는 중장기 전동화 시장 리더십 확보를 위해 2040년까지 핵심시장 전 라인업 전동화 추진과 전기차 시장 점유율 8~10% 확보를 목표로 하고 있습니다.

■ 차세대 전기차의 기반이 되는 전용 플랫폼을 개발해 왔으며, 내년 출시되는 아이오닉 5를 시작으로 순차적으로 E-GMP 기반의 차세대 전기차를 시장에 공개할 계획입니다. E-GMP 기반 전기차의 장점은 넓은 실내공간, 주행거리 증대, 성능 향상 그리고 전기차에 최적화된 안전 성능으로 요약할 수 있음

투자포인트 및 결론

- 4Q20 영업이익은 1.68조원(+44.0% yoy, OPM 5.8%)으로 컨센서스 3.6% 하회 전망.

원화 강 세에도 내수 중심 강세, 주요 지역 수요 회복 등 볼륨 회복과 믹스 개선, 기말환율 하락에 따른 판매보증충당금 환입 등 실적 회복 지속하며 시장 예상치에 부합하는 실적 기록 전망

 

- 전기차 선두권 진입, 경쟁력 있는 전용 플랫폼 기반 BEV 확대, 애플의 협업 요청 등 현대차의 시 장대비 Valuation 할인 해소되며 적정 수준으로 회복 중이며 안정적인 4Q20 실적과 E-GMP 신차 출시로 주가는 outperform 전망.

-현대자동차는 국내 1위의 완성차 생산 업체이며, 종속기업들을 통해 할부금융, 리스, 신용카드 등의 금융 사업과 철도 제작 사업을 병행하고 있음.
- 현대캐피탈, 현대카드, 현대로템 등의 국내 기업과 중국, 인도, 미국, 베트남, 독일 등 전 세계의 생산 및 판매법인으로 100여 개의 종속기업을 보유하고 있음.
- 2019년 현대/기아자동차는 중국 시장에서의 부진으로 719만 대의 자동차를 판매하였으나 세계 시장점유율 5위를 기록하였음.

- COVID-19 영향으로 완성차의 수출 부진과 용역수입 축소, 금융부문 정체에 따라 로열티 및 건설계약수익 확대에도 전년동기대비 외형 축소.
- 원가율의 하락에도 판매보증비용 등 판관비 부담 확대로 영업이익률은 전년동기대비 하락하였으며 외환관련 손실로 순이익률 또한 하락.
- 글로벌 경기 회복 등을 통해 EV 판매 호조와 신차 효과를 통해 외형 성장이 전망되는 가운데 플랫폼 통합, 제품 믹스 개선으로 수익성 상승 또한 기대됨.

 

최근 우호적 경쟁 환경과 우월한 품질, 안팎으로 경쟁력 회복 확인 중임

1) 우호적 경쟁 환경: 2021년 유럽, 미국 주도의 제한적 수요 회복 속 우호적 신차 파이프라인 (미국), 경쟁력 있는 EV 플랫폼 대응(유럽)으로 믹스 개선과 점유율 상승 지속 기대. COVID-19 로 충분한 효과 보지 못한 플랫폼 통합의 원가 절감이 확인되며 사업 모델 확장에 따른 경쟁 우 위 확인 전망

2) Apple과 썸타는 중: 2027년 차세대 배터리 기반 전기차 출시를 목표하는 Apple의 협업 문의 보도로 e-GMP 경쟁력 주목. 글로벌 생산 다변화된 업체 중 경쟁력 있는 플랫폼을 보유하고 신 규 투자를 위한 재무 여력이 있으며 북미 등 대량 생산/판매 경험이 있는 소수의 업체 관심 환기

 

출처 : 현대차증권, 현대자동차 IR자료, 현대자동차 분기보고서

 

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