삼성전자(005930) 종목리포트

투자포인트 및 결론

- 삼성전자에 대해 6개월 목표주가 110,000원 (2021년 예상 지배주주 BPS에 P/B 2.5배 적용)에투자의견 BUY를 유지함.

 

삼성전자의 1분기 매출액과 영업이익은 예상보다 양호한 메모리 가격상승과 스마트폰, TV 출하량 증가에도 불구하고 Texas Austin 공장 정전에 따른 일회성 비용증가로 인해 기존 추정치를 각각 3.6%, 9.1% 하회하는 63.6조원과 10.0조원을 기록할 것으로예상됨.

 

다만, 당사의 변경된 영업이익 전망치는 시장 Consensus 영업이익 (8.5조원)을 17.6%상회하는 Earnings Surprise 수준이며 QoQ로 10.8% 증익하는 것임.

 

1)Texas Austin 공장 정전과함께 2)Foundry 선단 공정의 낮은 수율 및 3)범세계적인 부품 공급난을 감안할 때 동사의 이익창출 능력에 대한 눈높이를 다시 한번 높일 필요가 있음.

 

또한, 완제품과 부품간의 수직 계열화와 함께 차별화된 SCM (Supply Chain Management) 능력에 대한 재평가가 필요해 보임.

 

한편,1분기 DRAM Bit Growth는 기존 예상치를 상회하는 1.6%가 예상되며, 스마트폰 출하량76백만대, Galaxy S21 1천만대 이상이 예상됨.

 

반면에 Austin 공장 정전으로 1분기에 상당 부분회계적 비용을 반영하면서 System 반도체의 경우 B.E.P 수준을 기록할 것으로 전망되며,디스플레이 사업도 LCD 적자 폭 확대와 Mobile OLED ASP 하락으로 예상치를 하회할 것으로보임.

 

1분기 사업부별 영업이익은 반도체 3.8조원, IM 4.8조원, 디스플레이 0.46조원, CE1.1조원을 기록할 것으로 전망됨.

 

2분기의 경우 Austin 공장 일회성 비용이 상당 부분 1분기에반영되고, 메모리 반도체 가격 급등에 힘입어 매출액 66.4조원, 영업이익 11.5조원을 기록할 것으로 전망됨

 

주요 이슈 및 실적전망

- Intel이 USD 200억을 투입하여 Arizona에 2개의 공장을 신축하고 Dedicated Foundry시장에진출한다고 발표하면서 Foundry 투자를 확대하고 있는 동사의 성장성에 대한 우려가 대두되고있음.

 

다만, 미국 정부가 자국내 반도체 공장 투에 대해 대규모 세제 혜택과 인센티브 제공등을 감안할 때 Intel의 실제 의도에 대해서는 냉정히 살펴볼 필요가 있음.

 

무엇보다도 AMD는GlobalFoundries로 제조공정을 분사한 이후 현재는 TSMC에 7나노 이하 공정을 의지하면서 CPU 시장 점유율이 급상승하고 있다는 점을 감안할 때 현재 Intel에게 필요한 것은 Foundry사업 진출이 아닌 미세 공정전환 기술 경쟁력 확보가 더 필요해 보임

 

주가전망 및 Valuation

- 메모리 반도체 Big Cycle과 강화된 주주환원 정책을 감안할 때 Buy & Hold 전략 유효

 

 

출처 : 현대차증권