에코프로비엠 분석리포트

에코프로비엠은 2016년 5월, 양극소재 사업 전문화를 위해 모기업 에코프로에서 물적분할한 에코프로비엠은 하이니켈계 양극소재 제품을 가장 먼저 개발하고 양산화에 성공함으로써 국내 뿐 아니라 세계 고용량 양극소재 시장을 선도하고 있는 기업입니다.

전기차(EV), 에너지저장시스템(ESS), 무정전전원장치(UPS), 스마트그리드, 항공우주용, 의료용, 군사용 등 무궁무진한 리튬이온 이차전지의 미래 성장성을 바탕으로 에코프로비엠은 대한민국을 차세대 배터리 선두주자로 발돋움시키는 핵심 소재기업으로 성장해 나가고 있습니다.

 

■ 4Q20 매출액과 영업이익은 일시적인 요인탓에 컨센서스 하회 예상.
   - 1) 환율, 2) 니켈(원재료)가격 상승, 3) 니로 일시적 판매 차질 영향.

■ 2021년 주목할 포인트

1)sk이노베이션을 통한 중국 시장 성장
2) 2021년형 유럽 코나EV향 신규 공급,
3) LG화학과 양극재 거래 가능성 증가,
4)해외 법인 설립 확대에 따른 현지 진출

4Q20 Preview: 컨센서스 하회 예상되나 일시적인 요인 탓 4Q20 매출액과 영업이익은 컨센서스를 각각 4%, 15% 하회할 전망이다.
1) 4Q20 가파른 원달러 환율 하락,
2) 니켈(원재료)가격 상승,
3) 기아차 니로 일시적 판매차질
  --> (유럽 오프라인 딜러 영업제한+2020년 Co2 과징금 면제조건 조기충족)영향이다. 모두 일시적인 것들에 의한 영향이다.

 

이제 관심은 2021년으로 돌려야 할 때다.

2021년 무엇이 에코프로비엠 주가를 움직일까?
1) SK이노베이션은 국내 배터리 3사중 중국 전기차 시장 익스포져가 가장 크다. SK이노베이션과 JV를 맺고 있는 BAIC, EVE 등 중국 로컬 업체향 양극재 공급으 로 중국 전기차 시장 성장의 온기를 함께 누리게 된다.

2) 현재 코나EV로 공급중인 SK이노베이션 배터리에는 Umicore의 NCM622 양극재 가 사용됐으나, 2021년형 유럽향 모델부터는 에코프로비엠의 양극재가 사용될 예정 이다. 즉 니로와 코나 모두 에코프로비엠의 실적 견인차 역할을 하게 된다. 단 EGMP 1차(SK이노베이션)향 공급은 중국 양극재 업체가 담당하게 될 전망이다.

3) 모회사 에코프로가 LG화학 폴란드 공장의 양극재 스크랩을 확보해 향후 리사이 클 분야에서 양사간의 협업이 시작될 전망이다. 이는 ‘향후에’ 에코프로비엠과 LG 화학간에도 ‘신규 양극재’ 거래가 가능해질 수 있다는 희망을 준 상징적인 거래라 고 판단한다. 영원한 적은 없는 법이다.

4) 2020년 미국 법인 설립을 마쳤고, 2021년에는 이를 다른 지역으로 확대해 양극 재 공장의 해외진출이 가속화되는 원년이 될 전망이다. 위 4가지 의견에 기반한 멀티플 상향(2019~20년 평균 38배 → 2020년 평균 45 배)을 반영해 적정주가를 225,000원으로 상향한다.

 

출처 : 메리츠증권