엘앤에프(066970) 종목리포트

엘앤에프

• 2000년 7월에 설립되어, 2차전지 양극활물질과 방열테이프 및 전극용 Paste를 생산, 판매하고 있음.
• 2016년 2월 세계 2차전지 시장의 성장에 효율적으로 대처하고 글로벌 사업경쟁력을 강화하기 위해 자회사 엘앤에프신소재와 흡수합병하였음.

현황 : 매출 신장 및 흑자 전환

• 중국법인의 부진에도 LG화학, 삼성SDI 등 주요 고객사향 2차전지 양극활물질의 수주 증가에 힘입어 매출 규모는 전년동기대비 확대.
• 외형 성장의 영향으로 원가구조 개선된 가운데 판관비 부담도 완화되며 영업이익 및 순이익 전년동기대비 흑자 전환하였음.

주가/상대수익률 추이

환율 및 파생상품 평가손실 영향

 

엘앤에프 4분기 실적은 매출 1,032억원(YoY +22%), 영업적 자 14억원(YoY 적자유지)으로 컨센서스를 하회했다.

1) 전기차 배터리향 양극재 매출이 처음으로 200억원 이상 발생하 며 매출 비중 20% 이상까지 상승했으나,

 

2) 환율 하락으로 인한 원화 환산 매출 영향,

 

3) 신규 증설라인 감가상각비 반 영 및 제조 부문 대규모 인력 채용에 따른 매출원가 증가로 흑자 전환에는 실패했다. 2020년 연간 감가상각비는 전년대 비 50% 증가(약 50억원)한 것으로 추정된다.

 

4) 최근 주가 급상승으로 전환사채에 대한 파생상품 평가손실 100억원 발생하며 순손실이 예상보다 확대됐다. 3분기부터 수익성 개선 전망 1분기 실적은 매출 1,282억원(YoY +26%), 영업적자 1억원 (YoY 적자전환)을 전망한다.

 

전기차 배터리 부문 매출 증가 세 지속되나 하반기부터 매출 반영 본격화되는 신규 증설 라 인 가동 및 이에 따른 감가상각비 증가 부담 지속되며 흑자 전환은 2분기부터 가능할 전망이다. 2021년 실적은 매출 7,044억원(YoY +97%), 영업이익 222억원(YoY 1,505%)으 로 가파른 실적 개선이 전망된다. 3분기부터 신규 매출 크게 증가하며 매출 성장 및 수익성 개선세 본격화될 전망이다.

 

전사 실적 대비 전기차용 양극재 매출 비중이 2019년 '0'에 서 2021년 66%, 2022년 77%로 크게 상승하고 성장성 높은 ESS 매출 비중 역시 2022년 19% 차지하며 2차전지 소재 업체 중 가장 높은 '전기차+ESS' 매출 노출도 가질 것으로 전망한다. 가파른 시장점유율 상승 속에서 마진 개선 동반되 며 당분간 고 멀티플 추세 유지될 것으로 판단한다.

 

출처 : 하나금융투자