유한양행 분석리포트

유한양행은 4분기 사상 최대 실적 달성이 예상됩니다. 유한양행의 4분기 매출액은 연결 기준으로 전년 대비 19.2% 증가한 4,692억원, 영업이익은 전년 대비 429% 증가한 450억원(OPM, 9.6%)으로 추정된다.

영업이익이 크게 증가한 이유는 11월 23일 레이저티닙과 아미반타맙 병용투여 임상 3상 진입으로 인해 얀센으로부터 수령받은 6,500만 달러(한화 기준 723억원)의 마일스톤 중 약 80%가 4분기 인식되었기 때문이다.

이로 인해 유한양행은 2020년 연간으로 매출액은 전년 대비 10% 증가한 1조 6,277억원, 영업이익은 715% 증가한 1,021억원으로 사상 최대 실적을 시현할 수 있을 것으로 예상된다.

본업도 확실한 턴어라운드 2020년 유한양행의 최대 실적 시현이 예상되는 이유는 얀센으로부터 받은 대규모 마일스톤 덕분이다. 그러나 2019년 1분기부터 2020년 1분기까지 무려 5분기 내내 역성장하던 처방약 부문이 2분기부터 플러스 성장을 기록하기 시작했으며, 기저효과와 신규 도입신약 효과로 올해 처방약 부분 성장률은 약 14% 두 자릿수 성장을 구가하면서 본업도 확실하게 턴어라운드 할 수 있을 것으로 예상된다. 비록 해외 원료의약품의 경우 새롭게 추가될 상용화된 신약 원료가 부재한 까닭에 올해에도 크게 반등에 성공할 수는 없을 것으로 추정되지만, 2018년부터 3년간 지속된 역성장은 끝낼 수 있을 것으로 예상된다. 매출 규모 확대를 위해 유한양행은 비처방약(OTC)와 생활건강사업의 고성장세를 2020년에 이어 올해에도 유지할 것으로 전망,

2021년 매출액은 전년 대비 11.2% 증가한 1.8조원 이상으로 추정된다. 다만 영업이익은 2020년 2건의 대규모 마일스톤 수취(2분기 3,500만 달러, 4분기 6,500만 달러)에 의한 역기저 효과로 전년 대비 약 21% 감소한 800억원 규모로 추정된다. 2021년 R&D 모멘텀은? 2020년 유한양행은 R&D 부분에 있어서는 최고의 성과를 보여주었다.

레이저티닙이 얀센의 아미반타맙과의 병용투여 결과 Naïve한 비소세포폐암 환자에게서 객관적반응률(ORR) 100%라는 놀라운 결과를 보여주며, 대규모 임상 3상에 진입하였다. 당장 올해, 작년에 진행된 임상결과가 발표되기는 어려울 것으로 보인다. 다만 유한양행은 국내 식약처에 작년 3분기 레이저티닙 단독투여 조건부허가 신청서를 제출, 올해 1분기 조건부허가 승인을 획득하게 된다면, 국내에서 레이저티닙의 매출 발생이 예상된다.

더불어 2020년 4월 전임상이 완료된 베링거잉겔하임으로 기술이전된 YH25724가 올해 1분기 유럽에서 임상 1상에 진입할 수 있을 것으로 예상되는 바, 늦어도 2분기에는 마일스톤 1,000만 달러 수취가 가능할 것으로 기대된다. 유한양행의 중장기적 R&D 성과를 고려 시 여전히 투자 매력도는 높다고 할 수 있다.

출처 : 하나금융투자