넥센타이어(002350)_체코 공장 정상화가 관건

1Q21Preview: 전년동기와 유사한 실적 수준 예상

동사의 1 분기 실적은 매출액 4,430 억원(-3.4%yoy), 영업이익 260 억원(+3.3%yoy), 지배이 익 170 억원(+13.4%yoy)를 기록할 전망. 글로벌 타이어 수요 회복에 따른 생산량 증가 효과 있었으나 원재료 가격 상승, 해상운임 비용 증가, 제한적인 판가 인상 등으로 실적 개선세가 강하지는 않을 전망임. 다만, 이익 회복 추세는 유지 되었음

 

 

체코 공장 정상화가 관건

동사는 2019년 9월 체코 공장을 증설하였으나 뒤 이은 글로벌 팬데믹으로 인해 정상 가동에 차질을 빚고 있음. 체코는 유럽 자동차 생산의 허브일 뿐 아니라 독일, 프랑스 등 EU 주요국 과 접근성이 높아 수출 기지로도 뛰어난 조건을 보유하고 있음. 체코 법인은 지난 해 매출액 3,078 억원, 당기순손실 588 억원을 기록하였음. 실적 회복을 위해서는 체코 법인의 정상화가 급선무라고 볼 수 있음. 변종 코로나 확산과 차량용 반도체 공급 차질로 인한 유럽 완성차 메 이커의 가동률 하락으로 단기 실적 턴어라운드는 쉽지 않을 전망. 단, 영국 등 주요국의 백신 접종률 상승함에 따라 집단 면역 형성이 예상되는 하반기에는 가동률 상승세가 본격화 될 수 있을 것으로 판단됨. 체코 공장의 현재 생산 능력은 연 300 만본 수준으로 중장기적으로 1,100만본 이상 규모로 증설할 계획임

방향성 긍정적이나 단기 주가 급등은 부담

동사의 2021 년 연간 실적은 매출액 1.96 조원(+15.8%yoy), 영업이익 1,439 억원 (+264.9%yoy), 지배이익 957 억원(흑자전환)으로 전년비 뚜렷하게 개선될 것으로 추정 됨. 다만, 단기 주가 급등으로 밸류에이션 부담이 존재함. 목표주가를 기존 6,500원에서 8,800 원으로 30% 상향 조정하나 제한적인 주가 업사이드로 투자 의견은 중립으로 하향 조정함. 목표주가는 올해 연간 EPS 에 과거 평균 P/E 9.5 배를 적용해 산정하였음. 과거 동사의 P/E 상단은 12 배 수준으로 상단 밸류에이션 적용 시 12,000 원까지 상승 가능성 있으나 체코 공장 가동 정상화가 가시화 되기 전까지는 평균 밸류에이션 적용이 타당할 것으로 판단됨

 

출처 유진투자증권